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香港数字资产发展迎来新机遇。

国泰君安国际（01788.HK）成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商后，其股价在6月25~26日两个交易日内，从1.24港元最高涨至7.02港元，最终收于3.54港元；香港《稳定币条例》8月1日正式实施后，香港金管局将开始接受牌照申请的消息，也使得稳定币概念股近日表现十分活跃。

上述事件背后，则是香港为巩固国际金融中心地位，确立了新的发展愿景。6月26日，中国香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《宣言2.0》），致力于将香港建设成为全球领先的数字资产中心。

（《香港数字资产发展政策宣言2.0》部分截图）

总部位于中国香港的区块链与金融科技集团HashKey Group的董事长兼首席执行官肖风对第一财经记者表示，《宣言2.0》不是简单的延续，而是一次制度性升级，它提出“LEAP”框架，将通过优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界合作、人才与合作伙伴发展等四个维度，帮助香港形成一个值得信赖、可持续且深度融入实体经济的数字资产生态圈。

“这标志着香港不仅是数字资产的‘试验田’，更开始朝‘制度化、规模化、全球化’的方向演进。”肖风认为，此次最重要的变化体现在三方面，分别是将稳定币纳入监管，RWA（现实世界资产）代币化被视为重点产业，以及代币化ETF、数字资产基金享税务豁免。

虚拟资产交易将增厚券商业绩

直接参与虚拟资产牌照申请和系统对接事宜的业内人士对第一财经记者透露，多家香港本地券商（如胜利证券、艾德证券等）已完成第1号牌升级（虚拟资产交易分销），国泰君安国际并非唯一申请牌照的中资券商，未来或有更多机构入局。券商主要开展的是“分销”性质的交易服务，而非自营交易所运营。

具体模式是，在持牌交易所内设立综合账户（Omnibus Account），通过接入交易系统，为客户提供BTC（比特币）、ETH（以太坊）等主流合规币种的买卖渠道，不涉及高风险的山寨币或空气币。

（国泰君安国际股价6月25-26日出现大幅波动）

目前，多家香港本地券商已开展同类分销服务，其在客户尽调（KYC）、适当性管理与投资者教育等合规要求上与国泰君安国际基本一致，且均禁止中国内地居民参与交易。

资本市场之所以如此热情高涨，是因为预期券商的佣金和交易收入将增加。

一方面，比特币、以太坊、稳定币等资产增加了可交易品种，且数字资产市场目前波动性高、交易频繁，有望带来高频交易佣金收益，类似于早期币安、Coinbase的盈利模式。

其次，券商持牌后可提供虚拟资产托管、冷钱包等服务，形成平台黏性与客户留存。

此外，若未来开放更多理财产品，例如加密货币结构性票据、ETN（加密交易所交易票据）等，还将打开新的增值服务收入。

更重要的是，新业务也有助于吸引年轻投资者与高净值客户，尤其是对虚拟资产感兴趣的新一代。

根据香港证监会（SFC）网站信息，通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务的机构已经有41家，香港地区的虚拟资产业务活动由香港证监会进行监管，但涉及货币支付的领域，如稳定币、数码港元，则由香港金管局（HKMA）进行监管。

香港证监会对虚拟资产监管采取“相同业务，相同风险，相同监管”原则，在传统金融牌照基础上附加了虚拟资产业务条件和技术规范，主要牌照类型如下：

第1号牌（升级）：虚拟资产交易（分销）——为客户开设账户或提供买卖服务；第4号牌（升级）：虚拟资产投资咨询——就数字资产提供专业建议；第7号牌（升级）：自动化交易服务——配合VASP牌照共同运营交易平台，构成“双牌照”体系；第9号牌（升级）：虚拟资产管理——管理虚拟资产占比超10%的基金。

安全合规是优势、流动性待观察

国泰君安国际此次获得的第1号牌仅是分销属性，并不能自建一个加密货币交易所，而是将客户接入现存的加密货币交易平台。

上述业内人士对第一财经记者表示，与币安、OKX（欧易）等海外加密货币交易平台相比，其主要优势体现在安全与合规。

就安全性而言，国泰君安国际所接入的交易所均持有SFC牌照，受香港证监会监管；平台对客户资产实行专业托管，并购入保险保障，杜绝挪用风险；交易所上架币种须经严格审核，排除空气币与山寨币，进一步保障投资者资产安全。

就合规而言，持牌交易所执行高标准的反洗钱（AML）与客户尽职调查（KYC）流程；所有交易活动均符合香港法律法规，确保客户所购虚拟资产来源合法。

与此同时，安全合规也意味着存在一定限制。“香港合规交易所可交易的币种数量有限，且市场深度和流动性相对不足，缺乏部分热门数字资产和衍生品，导致用户活跃度低于部分海外平台。”某海外加密货币交易所负责人对第一财经记者表示。

“事实上，香港本地加密货币交易所都很难盈利，因为监管严格、币种较少，而且空气币、山寨币都被拒之门外。而Coinbase、币安等之所以盈利丰厚，就是因为币种更多，ICO（首次代币发行）也可以为交易所带来可观的上市费。”

总体而言，如国泰君安国际等中资券商，未来将依托本地监管与保险机制，为投资者提供稳健、合规的数字资产交易通道，但在丰富品种与提升流动性方面尚有提升空间。

与稳定币系统形成互动

未来随着港元稳定币牌照下发，第1号牌交易和稳定币将形成何种互动也引人遐想。

中国香港出台的《稳定币条例》将于8月1日实施，科技企业和传统金融公司高度关注，除京东币链、圆币创新、渣打-安拟-HKT联合体外，蚂蚁国际、蚂蚁数科亦明确表达业务拓展意愿，传统金融机构也高度关注。

此前，美国参议院6月17日通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）。第二大稳定币发行公司Circle于6月5日在纽交所挂牌，至6月20日收盘，股价上涨675%，市值超530亿美元。

截至2024年末，全球稳定币总市值超2000亿美元。ARK Invest统计2024年稳定币交易额达15.6万亿美元，首次超过Visa和Master。中信证券方面表示，稳定币更大的长期机遇在于，连接物理世界法币体系与虚拟世界数字资产。

代币化服务机构Hashkey Tokenisation联席合伙人李炼炫对第一财经记者表示，参考最大合规稳定币USDC的发展历史，其之所以能取得成功，关键在于加密货币交易所Coinbase提供了分销渠道，“未来香港地区合规稳定币若要取得成功，分销渠道将是决定性因素之一”。

“因此持有1号牌的金融机构及持牌交易所，将是合规稳定币的重要分销渠道。除此之外，持牌交易所为稳定币提供的虚拟资产交易、RWA交易，也将是稳定币的重要应用场景。”李炼炫表示。

数字资产托管和钱包技术公司Cobo研究员则对第一财经记者表示，参考美元稳定币USDC发行方Circle的经验，其核心盈利模式是基于储备资产净息差，增长动力则来自全球最大加密资产交易所Coinbase等分销网络带来的渠道效应。这一稳定币“新物种”是作为“互联网货币层”的金融基础设施，被资本市场重新估值。

《宣言2.0》激活“数字孪生资产”

当前香港的数字资产生态并非一蹴而就。早在2022年，香港就发布了《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》（下称《宣言1.0》），香港金管局也于2022年发布加密资产和稳定币讨论文件，邀请业界和公众就有关的监管模式提出意见。

李炼炫表示，如果《宣言1.0》确立了香港从零起步构建数字资产合规生态的愿景，强调投资者与消费者保护，那么最新的《宣言2.0》则体现了香港打造全球数字资产中心的战略雄心，目标更聚焦于提升市场效率与满足高流动性等核心需求。

“文件中提出的多项举措有望显著推动行业发展。其中一项关键措施是明确支持代币化ETF的发展，并宣布豁免其二级市场交易的印花税。这一政策突破将直接利好稳定币、代币化产品与持牌交易所等核心基础设施的发展。”李炼炫说。

他分析称，稳定币本身不计息，用户自然希望寻找具有收益性的替代方案。代币化的货币市场ETF，因具备“类余额宝”的特性，成为理想选择，若能在二级市场实现高效交易，用户便可直接用稳定币购买该类产品，获取短期收益。

“但目前此类产品的日收益率在1.5个基点左右，而印花税率通常为10个基点，这导致用户需持有较长时间才能打平成本，严重限制了流动性。”李炼炫表示，豁免印花税后，将有效降低交易门槛，提升产品周转率，从而增强代币化货币市场ETF的吸引力，进而推动稳定币与代币化资产的广泛应用。这不仅有助于构建更完整的数字资产市场体系，也为香港巩固其国际虚拟资产金融中心地位奠定了基础。

《宣言2.0》更计划将贵金属、绿色能源、仓储物流等纳入代币化对象，这更像是资产层的改革试点。

肖风表示，这说明香港不只是要发展Web3，更要让Web3与传统金融真正并网运行。行业原来是两个极端，一边是BTC、ETH等完全链上的数字原生资产，另一边是完全传统系统，而稳定币和RWA的出现把两者之间的空白打通了，这就是“数字孪生”。它的本质是现实世界资产的链上映射，是资产级别的Web3。比如绿色电力的收益权、汽车仓储的仓单、国债、黄金⋯⋯一切可计量、有权属的数据都能变成链上可交易资产。新政策的推出，意味着未来将迎来数字孪生时代的爆发，而合规是入场券。

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